Il Punto Mensile: N.08 2026

Michele De Michelis (CIO di Frame Asset Management) sostiene che, mentre l'attenzione generale è concentrata sull'intelligenza artificiale, un segnale più silenzioso merita osservazione: la pressione sulla parte lunga della curva dei Treasury americani, con il trentennale tornato in area 5,3%. Il problema, spiega, non è tanto il livello dei tassi quanto la dimensione del debito da rifinanziare (circa 40.000 miliardi di dollari), che rende ogni punto percentuale in più estremamente costoso per l'intero sistema finanziario globale.

Un elemento nuovo rispetto ai cicli precedenti è la coincidenza temporale tra il fabbisogno di capitale del Tesoro USA e le enormi emissioni obbligazionarie delle big tech per finanziare l'infrastruttura legata all'IA (data center, semiconduttori, energia): due grandi richieste di capitale che competono, almeno in parte, per lo stesso risparmio mondiale. L'autore nota inoltre che il recente raddoppio dei riacquisti di Treasury da parte del Segretario Bessent ha avuto un effetto solo temporaneo sui rendimenti.

L'autore propone quindi un set di segnali da monitorare: livello dei rendimenti lunghi (soglia critica 5,4-5,5%), leadership settoriale tech/semiconduttori, ampiezza di mercato, volatilità (VIX/VVIX), spread creditizi corporate, comportamento dell'ETF TLT nei giorni di notizie negative, e prezzo dell'oro. Al momento, conclude, solo alcuni tasselli del quadro sono presenti (rendimenti alti, primi segnali di cedimento tech, oro forte), mentre mancano gli indicatori di stress più conclamati (paura di mercato, allargamento degli spread, divergenza sui Treasury lunghi). Non è una previsione di crisi, ma un metodo per riconoscere per tempo un eventuale cambiamento di regime.